Abril 2, 2024

Miremos al horizonte, pero también al empedrado. Por Felipe Jaque

Economista Jefe del Grupo Security

No olvidemos que pasamos de dudas sobre recortar o no la tasa de política monetaria, a una decidida acción de recorte, con anuncios de bajas significativas en un corto de periodo de tiempo. Si bien es labor del Banco Central ir midiendo los impactos de los cambios en el escenario, es responsabilidad del mercado sopesar la información para realizar una buena “apuesta” sobre los movimientos futuros.


A horas de conocer la decisión del Consejo del Banco Central, de la cual se espera, con algún grado de certeza, que considerará un nuevo recorte de la tasa de referencia camino a una postura más neutral, conoceremos además un nuevo Informe de Política Monetaria (IPOM), una revisión completa del panorama económico que está previendo el Consejo para 2024-2025.

Dado los tiempos y rezagos que maneja la política monetaria en su impacto sobre la economía, el horizonte que se persigue es bastante más lejano que los datos en la punta, los que se deben sopesar en su justa medida, más aún ahora que algunas de las variables más relevantes para la conducción de política económica han adquirido un nivel de volatilidad mayor a lo histórico.

¿En qué situación global estamos? Moviéndonos unos pasos atrás. Hace unos pocos días, la Reserva Federal (Fed) hizo su propio ejercicio de revisión de mediano plazo. En un corto resumen, aumentó su proyección de crecimiento para el periodo 2024-2026 y mantuvo su crecimiento estimado de largo plazo, aumentó marginalmente su proyección de inflación y asumió una trayectoria de la tasa de política monetaria con recortes algo menos pronunciados para 2025, aunque mantuvo el ritmo esperado para 2024. Un panorama algo más dinámico, con alguna mayor cautela para la política monetaria de esa economía. Como hemos mencionado antes, noticias buenas y no tan buenas para el resto de las regiones.

¿Y a nivel local? El Banco Central se topa con un crecimiento mayor al estimado para los primeros meses del año, inflación también más alta de lo esperado para este periodo y un tipo de cambio que no termina de reacoplar, al menos a lo que ocurre con otras monedas de la región.

¿Qué implica todo esto para los próximos movimientos del Banco Central? A nuestro juicio, sigue siendo muy válido el no entusiasmarse ni deprimirse demasiado con cifras puntuales, buscar los efectos que se vayan acumulando con las sorpresas y no olvidar que esto sigue siendo un esfuerzo de largo aliento, en particular en inflación. En concreto, esperamos un Consejo más cauto en los recortes de lo que anunció a principios de año, pero que aún contaría con el espacio para ir más abajo en la tasa de política monetaria. Calma y tiza parece la receta adecuada.

¿Cuánto de esto está incorporado en los mercados? Al igual que en EE.UU., las apuestas del mercado en Chile se ajustaron al alza y esperan una trayectoria de recortes más moderadas, lo que de validarse en el nuevo IPOM, dejaría poco espacio para grandes oportunidades en las inversiones en este tipo de activos, donde las tasas de interés de mediano plazo parecen haberse estabilizado y no hay grandes desvíos en las expectativas de inflación.

¿Qué hacer con la incertidumbre que se da para estos escenarios? Recuerdo hace unos meses atrás haber inscrito a mi hija en la academia de Taekwondo, donde alcanzó a avanzar un cambio de cinturón. Estaba muy entusiasmada. Esta semana comienza su taller de ukelele, no sabemos dónde quedó el famoso traje dobok. Las cosas cambian, a veces bastante rápido y si bien los diagnósticos deben modificarse cuando se va conociendo nueva información (un clásico de los economistas), es bueno mantener una mirada más de mediano plazo para calibrar adecuadamente las apuestas sobre política monetaria, tratando en lo posible de minimizar el ruido ambiente.

No olvidemos que pasamos de dudas sobre recortar o no la tasa de política monetaria, a una decidida acción de recorte, con anuncios de bajas significativas en un corto de periodo de tiempo. Si bien es labor del Banco Central ir midiendo los impactos de los cambios en el escenario para conducir la política monetaria, es finalmente responsabilidad del analista de mercado sopesar toda la información para realizar una buena apuesta sobre los movimientos de mercado. Y acercarse lo más posible a proyectar con el diario del viernes, alejándose lo más posible de comentar con el diario del lunes.

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