—¿El acuerdo alcanzado en la reforma de pensiones ayuda a despejar la falta de consensos en el mundo político que mencionaban las clasificadoras de riesgo?
—El hecho de que se haya llegado a un acuerdo es positivo. En los últimos años, la fragmentación del sistema político ha impedido alcanzar consensos. Que se haya avanzado en una reforma de pensiones, considerando su impacto en la sociedad, los trabajadores y pensionados, es un paso importante. Más allá de diferencias sobre su contenido o aspectos a mejorar, el acuerdo es fundamental.
—¿Podría facilitar futuros consensos en otras reformas?
—No lo creo. A partir de marzo, el país estará enfocado en las elecciones parlamentarias y presidenciales, lo que dificultará la posibilidad de alcanzar nuevos acuerdos. Cualquier proyecto que intente avanzar después de marzo enfrentará grandes obstáculos.
—El Gobierno ha planteado la posibilidad de seguir adelante con una reforma tributaria o un inversor estatal. ¿Lo ve factible?
—Es difícil pensar que, tras este acuerdo, se abra espacio para discutir una reforma tributaria. Este caso debe verse como algo particular y no como un precedente general. Tanto la reforma tributaria como el inversor estatal enfrentarán muchas dificultades para concretarse. Otros temas, como la ley de fraccionamiento pesquero, podrían definirse en lo que queda del año, pero un nuevo proyecto que ingrese al Congreso en 2025 tiene pocas probabilidades de avanzar. El acuerdo en la reforma de pensiones es positivo, pero no garantiza que el Gobierno tenga capacidad para impulsar otras reformas.
—El alza de la Bolsa tras el acuerdo, ¿es una señal de mejores perspectivas económicas?
—El acuerdo es positivo para el mercado de capitales, ya que fortalece el sistema de capitalización individual, que ha sido un pilar del ahorro en Chile por décadas. La continuidad del sistema de AFP y la llegada de un 4,5% adicional de cotización que deberán administrar las AFP consolidan lo existente y aseguran nuevos flujos de inversión, tanto en Chile como en el extranjero. Esto ha generado una reacción favorable en los mercados.
—¿Es suficiente para impulsar el crecimiento económico?
—La reforma implica un aumento del ahorro en Chile. Aunque sea un ahorro forzoso, que pondrán los empleadores, sigue siendo un factor positivo para la inversión y el crecimiento. La cotización adicional de 4,5 puntos irá directamente a capitalización individual, y 1,5 puntos adicionales están en duda respecto a si se devolverán. De los siete puntos totales, seis se destinan a ahorro, lo que debería fortalecer el mercado de capitales y reducir los costos de financiamiento a largo plazo. En ese sentido, es un impulso positivo para el crecimiento.
—¿Qué aspecto problemático observa en la reforma?
—Existen algunos puntos de incertidumbre, como el 1,5% que es un préstamo y la posibilidad de insistir en la creación de un inversor estatal. Sin embargo, en términos generales, la reforma debería llegar a buen término y consolidar el sistema actual, que ha sido muy cuestionado en los últimos años. Esto hace menos probable que se insista en modificar el esquema en el corto plazo.
—En cuanto a la decisión del Banco Central de mantener la tasa, ¿espera un cambio en la tasa de interés en marzo?
—El Banco Central tendrá mayor claridad en marzo sobre el impacto de factores como la política de Donald Trump, el tipo de cambio y el alza en tarifas reguladas. No descarto que en marzo se tome la decisión de reducir la tasa en 25 puntos base.
—El mercado apuesta por una baja en abril o mayo. ¿Por qué cree que podría adelantarse?
—Chile no enfrenta un problema de inflación descontrolada. Si bien la inflación está sobre el 3%, los eventos que la han impulsado han sido externos y no reflejan un desequilibrio interno. El Banco Central debe mirar hacia adelante y no solo reaccionar al pasado. El alza del tipo de cambio ha sido por factores globales y no por problemas estructurales de la economía chilena.
—¿Pero el tipo de cambio no tendrá un efecto inflacionario?
—Sí, el tipo de cambio influye en la inflación, pero si observamos los componentes subyacentes, la tendencia es que la inflación cederá. La meta del Banco Central sigue estable y, aunque demorará más en alcanzar el 3%, no hay señales de que la institución haya perdido el control.
—Con una demanda interna débil, ¿qué margen tiene el Banco Central para bajar la tasa?
—El crecimiento de la demanda interna está entre 1% y 1,5%, con expectativas modestas para 2025. Con un gasto deprimido, la inflación debería seguir bajando. En términos de actividad, la economía sigue sin dinamizarse, lo que le da al Banco Central espacio para reducir la tasa.
—¿Podría bajar más allá de 4,5% este año?
—No veo que la tasa llegue a 4% o menos, como se pensaba antes. La tasa neutral en Chile probablemente está más cerca del 4,5%, alineada con lo que ocurre en EE.UU. Aún hay margen para una reducción adicional de 25 puntos base, quizás llegando a 4,5% en la segunda mitad del año.
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