Morgan Stanley prevé un 75% de probabilidad de que el próximo gobierno sea de derecha

El estadounidense Morgan Stanley proyecta que Chile elegirá un presidente de derecha en las elecciones de noviembre y asigna una probabilidad de 75% a escenarios económicos de corte ortodoxo. El banco de inversión ve al IPSA con retornos de hasta 30%, un dólar bajo los $900 en el mejor de los casos y un crecimiento potencial que podría escalar de 1,8% a 3,3% con reformas pro-mercado.

El diagnóstico de Morgan Stanley. En su último informe “Spring in Chile: Framing Election Outcomes”, el banco de inversiones Morgan Stanley plantea que Chile enfrenta unas elecciones presidenciales y parlamentarias decisivas el 16 de noviembre, con un escenario polarizado, pero donde la derecha tendría la delantera.

• Según la entidad, los votantes han desplazado sus prioridades desde la desigualdad y la equidad social hacia la seguridad pública y el crecimiento económico.
• Este cambio de agenda ha fortalecido a los candidatos de derecha, en especial a José Antonio Kast, mientras que Jeannette Jara (PC) aparece como la figura más competitiva desde la izquierda. Evelyn Matthei también se mantiene en la carrera, aunque con menor respaldo en las encuestas, dice el informe.
• El banco resume sus proyecciones en tres escenarios: base (50% de probabilidad), bull o alcista (25%) y bear o bajista (25%). En los dos primeros, de corte ortodoxo, se incluye la llegada de un presidente de derecha y reformas pro-crecimiento, lo que eleva la probabilidad de un viraje hacia políticas más favorables a la inversión en 75%

Escenario base: continuidad moderada (50% de probabilidad). La visión base de Morgan Stanley contempla un gobierno de derecha con políticas económicas ortodoxas, pero con apoyo limitado en el Congreso. En este escenario, las autoridades podrían aprobar reformas parciales orientadas a elevar el crecimiento potencial desde 1,8%, que estimó el Banco Central, hasta 2,6% en la próxima década.

• Entre las medidas consideradas están recortes tributarios a empresas, la implementación de la reforma previsional ya aprobada y una agenda de desregulación que reduzca costos para la inversión.
• El costo será un ajuste fiscal de 0,5% del PIB anual, que podría restar dinamismo en el corto plazo pero fortalecer la sostenibilidad de las cuentas públicas en el mediano plazo.
• En este escenario, la economía mantendría resiliencia, con mejoras graduales en productividad y empleo, y un proceso de consolidación fiscal que permitiría estabilizar la deuda pública.

Escenario alcista: un boom de productividad (25% de probabilidad). El bull case considera un gobierno de Kast o Matthei con amplio respaldo parlamentario, capaz de impulsar una agenda transformacional de corte ortodoxo. Esto incluiría mayor desregulación, reducción del rol del Estado, incentivos tributarios a la inversión —como depreciación acelerada— y subsidios a la contratación.

• El resultado sería un boom de inversión que se transformaría en un salto de productividad. Morgan Stanley estima que el crecimiento potencial podría subir hasta 3,3%.
• A la vez, las tasas de interés de equilibrio bajarían gracias a un mercado de capitales más profundo, y la deuda pública seguiría una trayectoria descendente.
• En este escenario, el desempleo se estabilizaría en niveles bajos y la bolsa chilena se transformaría en una de las más atractivas de la región.

Escenario bajista: redistribución y deterioro fiscal (25% de probabilidad). El bear case contempla un gobierno que avance en una agenda heterodoxa, con mayores impuestos y gasto social financiado por el sector privado.

• Esto deterioraría los fundamentos fiscales, elevaría la tasa de desempleo y encarecería el costo del financiamiento.
• Aunque la institucionalidad y el Congreso seguirían actuando como contrapesos, la economía enfrentaría un escenario de bajo dinamismo y mayor riesgo país.

Mercados: del IPSA al dólar. Morgan Stanley revisó al alza su meta para el IPSA hasta 10.900 puntos para mediados de 2026, equivalente a un retorno de 25%, lo que impactó hoy al principal referencial de la Bolsa de Comercio de Santiago que alcanzó un récord en su valorización.

• El S&P IPSA chileno subió 0,8% a 9.062,92 puntos, cerrando por primera vez en su historia sobre la marca de 9.000 puntos y marcando su récord número 47 en lo que va del año.
• Bajo el escenario base de Morgan Stanley para las elecciones, el índice tendría un alza cercana al 20%, mientras que en el bull case podría alcanzar un 30%. Solo en el bear case prevé una corrección de 14% por contracción en los múltiplos.
• La firma pronostica que en el escenario base el dólar podría retroceder a $930. Si se concreta el escenario alcista, la divisa caería bajo los $900, mientras que en un escenario bajista se consolidaría sobre los $1.000.
• Sobre el crédito soberano, Morgan Stanley pasó de una visión positiva a neutral, argumentando que los spreads ya están ajustados y que la incertidumbre electoral limita el espacio para nuevas mejoras.
• Solo en el bull case ven margen para que Chile recupere los niveles previos al estallido social de 2019 y logre upgrades de clasificación.

Reformas claves en juego. El informe destaca tres reformas estructurales ya aprobadas que marcarán al próximo gobierno:

1. Reforma previsional: podría inyectar hasta US$40.000 millones en flujos hacia activos locales en 15 años, fortaleciendo el mercado de capitales.

2. Reforma de permisos sectoriales: busca reducir los tiempos de tramitación mediante ventanilla única y procesos paralelos, con un impacto potencial en el PIB de 0,3 puntos porcentuales.

3. Reforma laboral: reducción de la jornada a 40 horas y alzas del salario mínimo, que elevarán los costos laborales y serán un desafío para las empresas.

El escenario político. Morgan Stanley subraya que la elección se da en un contexto de voto obligatorio, lo que amplía la incertidumbre respecto a encuestas. Aun así, el análisis sostiene que la probabilidad de un gobierno de derecha es del 75%, ya sea con Kast o Matthei en la presidencia.

• En el caso de Jeannette Jara, aunque su programa ha moderado propuestas como eliminar las AFP o revertir el acuerdo del litio, mantiene elementos redistributivos que generan inquietud en los mercados.
• Matthei, en cambio, es percibida como la candidata más competitiva en una segunda vuelta, por su capacidad de atraer apoyos de centro.
• Kast lidera en intención de voto, apoyado en un discurso duro en seguridad e inmigración.

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