-El Banco Central ha mejorado sus proyecciones para 2026, estimando una inflación cercana al 3%. ¿Cómo ve usted el retorno a la meta de inflación y qué factores impulsarán esta desaceleración?
-Es una buena noticia que la inflación haya sorprendido a la baja durante el año. Proyectamos una caída del IPC de 0,11% mensual en diciembre, llevando la inflación anual a 3,5%, para después caer a 3% en enero 2026. La inflación debería oscilar en torno a la meta de 3% durante el próximo año, mientras los precios de mercado tienen una senda algo por debajo de dicho nivel a lo largo de 2026.
-¿Cuál es su perspectiva sobre la tasa de política monetaria (TPM)? El Banco Central elevó su TPM neutra a 4,25%. ¿Cree que esta será la última baja o podemos esperar más ajustes a la baja en 2026?
-El Banco Central ya concluyó la mayor parte del ciclo de recortes entre el segundo semestre del 2023 y el año 2024. A esta altura, parece más bien una calibración o “fine-tuning”. Nuestro escenario contempla una baja más de 25 puntos bases a realizarse a fines del segundo trimestre de 2026, pero perfectamente podríamos quedarnos en 4,5% durante todo el año.
En el escenario actual, no vemos que existan muchos argumentos como para evaluar transitar a un ciclo expansivo de política monetaria. Al estar ya en el rango neutral, el Banco Central se encuentra bien posicionado para enfrentar choques que pueden venir.
El precio del cobre sigue subiendo, superando los 5,75 USD/libra. ¿Qué impacto podría tener este aumento en el tipo de cambio y las proyecciones para el dólar? ¿Es probable que el tipo de cambio baje de los 900 pesos por dólar en los próximos meses?
-La dinámica alcista del precio del cobre nos ha sorprendido, al ser más intensa y persistente de lo que teníamos previsto. Tras los choques de incertidumbre doméstico y los desequilibrios macro, los movimientos entre el precio del cobre y tipo de cambio parecieran volver a su correlación histórica. Ello sumado a algo mayores diferenciales de tasa de interés con EE.UU. y mayores perspectivas de crecimiento en Chile, nos llevan a proyectar que on en el escenario actual una apreciación del tipo de cambio a $880 para fines de 2026.
-¿Cómo la fortaleza del cobre influirá en las políticas fiscales y monetarias de Chile, especialmente en términos de reservas y estabilidad macroeconómica?
-La economía chilena se encuentra equilibrada en varios ámbitos… creciendo en torno al potencial, una brecha de producto prácticamente cerrada, inflación cayendo a la meta, expectativas de inflación ancladas, y un déficit de cuenta corriente acorde con el ciclo.
Partiendo de esta base, un choque favorable de términos de intercambio como el que se exhibe actualmente nos da la oportunidad para fortalecer nuestros “buffers”. El Banco Central ya ha comprado más de US$2.000 millones en su proceso de acumulación de reservas iniciado en agosto, y debería continuar realizándolo sin sobresaltos en este entorno.
Por el lado fiscal, los mayores ingresos cíclicos deberían contribuir a menores necesidades de financiamiento, y, ojalá, en aportes al Fondo de Estabilización Económico y Social (FEES).
-El Banco Central proyecta un crecimiento de entre 2% y 3% para 2026. ¿crees que se quedó corto con esta proyección? Algunos economistas han hablado de un 3,6% en 2026.
-Nuestro escenario base contempla que la economía cierre 2025 con un crecimiento de 2,4%, y mantenga la misma tasa de expansión en 2026. Ello supone un crecimiento de la formación bruta de capital fijo de 5% en 2026. Ahora, los indicadores líderes de la inversión sugieren que esta podría tener un desempeño incluso mejor. No nos debiese de sorprender que la probabilidad de crecer 3% en 2026 aumente en relación a la de crecer 2%.
De todas formas, es importante recordar que el mundo seguiría entregándonos un viento de cola muy favorable.
-Desde su perspectiva en Itaú, ¿qué tipo de medidas rápidas y eficaces deberían tomarse una vez que asuma el próximo gobierno para generar confianza entre los inversionistas?
-La mejora gradual de la confianza de los hogares y empresas obedece, en gran medida, a la expectativa de una pronta agenda de medidas de mayor crecimiento, algo que, vale la pena destacar, pareciera ser de consenso a lo largo del espectro político. Es bien revelador el hecho que el CDS soberano a 5 años -indicador del riesgo país a nivel financiero- ha bajado a los niveles más bajos previo a la crisis social.
Por el lado de las finanzas públicas, despejar la incertidumbre acerca de la velocidad de la consolidación fiscal y la estrategia para la estabilización de la deuda pública es clave. Eventuales recortes de gastos permanentes deberían contribuir a sostener bajos spreads soberanos.
-¿Cómo cree que el gobierno de Kast puede manejar esta oportunidad para desregular la economía y desbloquear el crecimiento?
-El consenso amplio acerca de la importancia de la inversión y los problemas asociados a la “permisología” generan una buena ventana para avanzar tanto administrativa como legalmente en la materia. Destrabar los proyectos de inversión en las distintas etapas de revisión debería contribuir a un repunte de la actividad, en un año en que la inversión pública caería más de 10% real anual, de acuerdo con el presupuesto nacional. El escenario macro le abre una ventana al próximo Gobierno.
-¿Qué rol considera que deben jugar los economistas como Jorge Quiroz o José Luis Daza en el futuro gobierno de Kast?
Sería un lujo contar con ellos en cualquier equipo económico, algo que se destaca con fuerza cuando se conversa con analistas macro globales. Ambos son economistas de reconocida trayectoria que podrían contribuir desde sus experiencias a la trascendental misión de elevar nuestro menguado crecimiento tendencial.
Una revolución microeconómica que destrabe la permisología y dinamice la inversión privada podría sostener un ciclo virtuoso de crecimiento, al tiempo que se avance con más rapidez en la consolidación fiscal.
-¿Qué otros nombramientos clave cree que serían fundamentales para asegurar una gestión eficiente en áreas económicas cruciales?
-El cargo de Director de Presupuestos es especialmente importante considerando el estrés sobre las finanzas públicas en el mediano plazo.
La gobernabilidad será clave para el éxito de Kast. ¿Cómo ve el panorama político con un Congreso dividido y las tensiones sociales existentes?
-La ausencia de procesos electorales por dos años y medio debería contribuir a disminuir los niveles de incertidumbre, propiciar un ambiente más favorable para consensos, y reducir la presión por gasto con fines electorales.
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El rally de los metales y la debilidad del petróleo mejoran panorama económico para Chile. https://t.co/nbIF0PrHYC
— Ex-Ante (@exantecl) December 23, 2025
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