¿Puede Chile tener el mismo nivel de tasas de Estados Unidos? Lo que dice el Banco Central y economistas

Esta semana la atención del mercado financiero estuvo centrada en las acciones del Banco Central. El lunes sorprendió al informar que el Imacec de febrero alcanzó 4,5%, el martes bajó la TPM solo 75 puntos y, el miércoles, nos entregó buenas y malas noticias en el IPoM: sube el crecimiento para 2024, pero advirtió que la inversión caerá 2%. ¿Y qué pasará con las tasas?

Qué observar. El economista Juan Andrés Fontaine advertía que “para un país pequeño, con una economía abierta como la chilena, la independencia del mundo es relativa. Permite un manejo, pero no permite ignorar lo que hacen los otros bancos centrales”. Finalmente, en su Reunión de Política Monetaria de abril, el Consejo del instituto emisor confirmó esta frase al reducir la baja de tasas a 75 puntos y no los 100 puntos de la reunión de enero. También señaló en su comunicado que la tasa de interés “seguirá reduciéndose”, pero “la magnitud y temporalidad del proceso tomará en cuenta la evolución del escenario macroeconómico y sus implicancias para la trayectoria de la inflación”.

• En el Informe de Política Monetaria (IPoM), el Consejo también ratifica que en “el escenario central de este IPoM, la Tasa de Política Monetaria (TPM) seguirá reduciéndose”, pero “la postergación de la baja de tasas en EEUU y el lento proceso de reducción en otros bancos centrales han influido en el diferencial de tasas de Chile”, dice el informe.
• ¿Qué es el diferencial de tasas? El margen que queda entre las tasas que se ofrecen en Chile contra las de Estados Unidos. “Si las dos tasas se igualan´, el flujo de capitales va a Estados Unidos, ya que a igual retorno los inversionistas buscan menor riesgo. Esto tiene impacto en el tipo de cambio y por su intermedio en la inflación”, explica el economista de Libertad y Desarrollo, Tomás Flores.
• En la medida que las tasas en EE.UU. se mantengan altas -el mercado apuesta que recién podrían bajar en junio- y sigan cayendo en Chile se hace mucho más atractivo sacar dólares hacia el mercado estadounidense. Era lo que estaba pasando hasta el martes 2 de abril cuando la señal del Banco Central fue reducir el monto de las bajas.
• Esta señal significó una caída en el tipo de cambio desde la RPM. Al final el dólar retrocedió en la semana $31,4, la mayor caída desde la primera semana de noviembre de 2023.

¿Puede el Banco Central tener una tasa similar a la del FED de EE.UU? La Presidenta del instituto emisor, Rosanna Costa, responde: “Nuestro marco de política monetaria utiliza la tasa de interés para que la inflación llegue al 3% a dos años. El tipo de cambio es flexible, responde y ayuda a que se den los ajustes necesarios en la economía real, si eso produce consecuencias en la inflación ellas se incorporan a las proyecciones”.

• El gerente de la División de Política Monetaria, Elías Albagli, complementa la respuesta: “Tomamos en cuenta lo que hacen otros bancos centrales porque eso afecta al tipo de cambio y ello afecta las proyecciones de inflación”.
• Señala que “en este IPoM se considera que el tipo de cambio se va a apreciar (es decir el dólar bajará)” porque en las proyecciones está que los bancos centrales, como la Fed , “eventualmente van a bajar sus tasas”.
• Asegura que “Chile una economía pequeña, abierta al resto del mundo e integrada financieramente con él, la flexibilidad cambiaria abre espacios para que nuestra política monetaria atienda el ciclo de nuestra economía. Es normal que el tipo de cambio aumente cuando el diferencial de tasas con las principales economías del mundo se reduce”.

Qué dice la historia. Los datos así lo muestran ya que en noviembre de 2019, tras el estallido social, la política monetaria chilena estuvo levemente por debajo de las tasas de Estados Unidos. El alza de la inflación llevó a la TPM a 11,25% en octubre de 2022, sólo un mes después que el costo de la vida en Chile alcanzara el 14,1%. Fue en julio de 2022 que el diferencial llegó sobre los 800 puntos.

• Pero a pesar del gran atractivo que tenía la economía chilena, el momento de incertidumbre política por obligó al Banco Central, el 15 de julio de 2022, a intervenir el mercado cambiario ante el avance de la divisa por sobre los $ 1.000.

La voz de los expertos. Existe conciencia entre los economistas que Chile no puede ser independiente de los ciclos de la política monetaria de los Estados Unidos, pero advierten que también depende de lo que esté ocurriendo en nuestro propio ciclo económico. Consultados si ¿Chile tener el mismo nivel de tasas que Estados Unidos? respondieron:

• El economista jefe del BCI, Sergio Lehmann: “la política monetaria en Chile responde a la evaluación de la inflación en nuestra economía. Puede ser entonces que el ciclo sea diferente al de EE.UU, en coyunturas particulares. De cualquier forma, a mediano y largo plazo eso no ocurre, entendiendo que existe un premio por riesgo asociado a Chile que hace nuestras tasas a ese plazo más elevadas”.
• El economista jefe de Scotiabank, Jorge Selaive: “Teóricamente, sí. El diferencial de tasas puede ser cualquiera si permitimos que el tipo de cambio haga el ajuste. Esto se basa en la paridad descubierta de tasas de interés y es un referente básico de cualquier manejo monetario, En términos prácticos, la situación puede ser algo distinta dado el impacto que el tipo de cambio pueda tener sobre la inflación y su consecuente traspaso sobre la inflación”.
• Patricio Jaramillo, director de Riesgo Financiero en Deloitte: “Se espera que una economía en vías de desarrollo presente una tasa de interés mayor que una desarrollada, más aún la que es percibida como la economía más segura y con menor riesgo país”.
• No obstante, asegura Jaramillo, “hay que hacer una distinción entre el mercado monetario o money market y el mercado de bonos y de financiamiento de más de largo plazo. Si se analiza el money market, efectivamente la TPM ha igualado o incluso se ha posicionado en ocasiones más bajo que la Fed Funds de EE.UU., como por ejemplo en la post crisis Asiática (1999-2001), en la antesala de la Crisis Financiera Internacional (2007) y más recientemente en octubre de 2019”.

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