Por qué el mercado anticipa sólo un recorte de 25 puntos base en la TPM en la reunión de octubre

El mercado prevé que el Banco Central recortará la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 25 puntos base en su reunión del 16 y 17 de octubre. Adicionalmente se espera que incluya un mensaje de cautela ante los riesgos externos e internos. El entorno geopolítico, la volatilidad de las materias primas y las presiones inflacionarias en EE.UU. justifican esta prudencia.

Qué observar. En la próxima reunión de política monetaria del Banco Central de Chile, programada para los días 16 y 17 de octubre, el mercado espera un recorte de 25 puntos base en la tasa de política monetaria (TPM), llevándola de 5,5% a 5,25%.

• Según la Encuesta de Expectativas Económicas (EEE) de octubre, la mayoría de los encuestados (79,2%) anticipa este ajuste moderado. Solo el 13,2% espera un recorte más agresivo de 50 puntos, mientras que el 7,5% considera que la tasa se mantendrá sin cambios.

Factores de riesgo. Uno de los principales riesgos que condiciona la decisión es la incertidumbre geopolítica, particularmente el conflicto entre Irán e Israel. Esta situación hizo que el precio del petróleo WTI se disparara a casi US$ 80 por barril a principios de la semana. Sin embargo, el anuncio de Estados Unidos de contar con suficientes inventarios de crudo (11 millones de barriles) ayudó a calmar los mercados, moderando las expectativas de un alza prolongada en los precios del petróleo, que algunos analistas habían proyectado que llegaría a los US$ 100​.

• Por otro lado, China ha jugado un papel clave. La reapertura de la bolsa china, tras una semana de festividades, decepcionó a los inversionistas debido a que se consideró que los estímulos por parte del gobierno han sido insuficientes para recuperar el dinamismo del gigante asiático. Esto impactó las expectativas de demanda de materias primas, provocando una caída en el precio del cobre, que se desplomó un 2,74% en la semana. Lo que terminó repercutiendo en el tipo de cambio en Chile, que recuperó parte de lo perdido en las semanas previas y llegando a niveles de $937 para volver a caer a $930.
• Otro de los temas que han surgido son los problemas en las cadenas de suministro globales, los que podrían generar aumentos en los costos de producción y transporte.

Inflación bajo control, pero con riesgos latentes. Lejos ha quedado la inflación acumulada en doce meses de 14,1% que marcó agosto de 2022. El IPC de septiembre fue de 0,1%, y un 4,1% en doce meses, más bajo de lo esperado por los agentes. Esto fortaleció las expectativas de una menor presión inflacionaria en los próximos meses.

• El alza más contenida brinda un espacio adicional al Banco Central para mantener su ciclo de reducción de tasas, una medida clave para estimular la actividad económica, que ha mostrado señales de desaceleración en lo que va del año.
• No obstante, la inflación subyacente sigue alta, lo que lleva a prever un enfoque más cauteloso en la reducción de tasas para no generar presiones inflacionarias adicionales.
• BCI advierte que octubre será un mes complicado, con un aumento proyectado de 0,6% en el IPC debido a las alzas en las tarifas eléctricas (cercanas al 17%) y en el transporte aéreo.
• Scotiabank también destaca que, aunque el IPC anual se espera que cierre en torno al 4,5%, los riesgos inflacionarios persisten. La inflación de EE.UU. sigue siendo elevada, y cualquier escalada en los conflictos geopolíticos o un repunte en los precios del petróleo podría generar nuevas presiones sobre la inflación interna.

Un recorte con cautela. A pesar de que pocos dudan que el Consejo del Banco Central, que lidera Rosanna Costa, recortará la tasa de referencia en 25 puntos base en octubre, tanto Santander como Scotiabank anticipan que el instituto emisor emitirá un mensaje de cautela. El Banco Central acumula una baja de 575 puntos base en la TPM desde julio de 2023.

• Las condiciones externas, como el alza del petróleo y la inflación en EE.UU., sumado a los factores internos, podrían llevar al Consejo a considerar una pausa en la reducción de la tasa en diciembre.
• Santander destaca que el tipo de cambio y las materias primas han mostrado volatilidad, lo que podría limitar futuros recortes, mientras que Scotiabank señala que un entorno económico menos benigno justifica una postura más conservadora para evitar exacerbar los riesgos inflacionarios​.
• Mirando hacia 2025, estudios del BCI sugieren que el ciclo de recortes será más gradual, con una TPM que alcanzaría el 4% hacia finales del tercer trimestre del próximo año. Sin embargo, el mercado ha ajustado sus expectativas, anticipando un mínimo de 4,25%, lo que refleja un consenso en torno a la prudencia en la política monetaria.

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