Cómo las expectativas de cambio político y las reformas consensuadas han moderado la percepción del riesgo local

El dólar se mantiene contenido, las tasas estables y el IPSA suma cerca de 30% de rentabilidad  este año, en un contexto de menos incertidumbre política y reformas que elevaron la confianza de los inversionistas.  Según J.P. Morgan y analistas locales, un factor importante es que la presidencial es liderada por “candidatos más proclives al crecimiento económico y la inversión”, refiriéndose al favoritismo de la derecha.

Qué observar. La expectativa de un triunfo de la derecha en 2025 ha moderado la percepción de riesgo y favorecido al mercado: dólar contenido, tasas estables y un IPSA con 30% de rentabilidad en lo que va del año. Para los analistas, la probabilidad creciente de un giro hacia políticas más pro-mercado explica parte del comportamiento del mercado chileno.

• La estabilización política en Chile, con la culminación del proceso constitucional y la aprobación de reformas como la previsional, que eliminó la posibilidad de nuevos retiros, han sido clave para reducir la incertidumbre y aumentar la confianza de los inversionistas.

Confianza política impulsa el IPSA. Las conversaciones entre analistas, ejecutivos de fondos y operadores, gira en torno a que el mercado ya descuenta la posibilidad de un cambio político en 2025, con mayor probabilidad de una administración de derecha o de centroderecha.

• A ello se ha sumado la tranquilidad del mercado luego de alcanzarse un acuerdo en pensiones que ayudará a recuperar la liquidez perdida tras los retiros en la pandemia.
• De esta manera, en el inicio de septiembre, el principal indicador de la Bolsa de Comercio de Santiago, el S&P IPSA subió 0,25% a 8.922,00 puntos, con lo que marcó su récord número 45 en lo que va del año, acumulando una rentabilidad de alrededor del 30% en lo que va del año.
• El repunte se ha visto potenciado por un grupo de empresas que venían con valoraciones deprimidas o fuerte exposición a sectores reactivados: Latam (+77,7 %), Ripley (+68,1 %), ILC (+67 %), y Falabella (+59,6%).
• Esto refleja efectos de rebote tras años de pérdidas, reducción de incertidumbres regulatorias (como en el caso de ILC y la reforma previsional) y buenos fundamentos operacionales (como en Latam).
• En 2024, el IPSA registró un alza de 8,3% en pesos, pero en dólares su desempeño fue negativo, cayendo un 4,7%. En contraste, el S&P 500 subió un 23,3%, lo que implicó una diferencia de 28% entre ambos índices en términos de dólares.

Dólar y tasas: calma en los mercados locales. Esta mayor tranquilidad también se ha visto en las transacciones del dólar, que pese a la incertidumbre externa se ha movido en torno a los $950-$970.

• “La estabilización del tipo de cambio no puede atribuirse solo al cobre o a la Fed. Hay un componente local de menor incertidumbre política. Y eso, hoy, viene en gran parte por lo electoral”, señala un gerente de inversiones de una administradora de fondos local.
• A lo anterior se suma la estabilidad que han tenido las tasas largas locales las que se mantienen en 5,37% en pesos a 5 años y en 5,63% en pesos a 10 años.
• El mercado espera que el próximo movimiento del Banco Central sea a la baja, lo más probable en diciembre próximo. Actualmente la tasa de referencia se encuentra en 4,75%.

JP Morgan: las elecciones ya no son riesgo. En un informe publicado en el primer semestre de este año, JP Morgan señaló que el escenario político había dejado de ser una fuente de riesgo relevante para los activos chilenos. “La agenda refundacional perdió fuerza, la nueva Constitución no genera temores relevantes, y las elecciones presidenciales se anticipan como una contienda donde lideran candidatos más proclives al crecimiento económico y la inversión”, decía el reporte, en referencia a nombres como Evelyn Matthei y José Antonio Kast.

• La lectura de JP Morgan fue que, mientras no surja una candidatura radical con opción real, el mercado continuará operando con tranquilidad respecto al riesgo político interno.

El factor Trump en la economía global.  Las políticas económicas globales también están favoreciendo a Chile. Mientras que los aranceles propuestos por Donald Trump comienzan a pegar al resto del mundo debido a los altos niveles impuesto a los principales mercados, a Chile solo se le ha aplicado el 10% generando una ventaja momentánea.

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