La desautorización de la Presidenta del B. Central a la vicepresidenta Griffith-Jones por anticipar baja de tasas

Las declaraciones de Stephany Griffith-Jones anticipando una baja de tasas fueron calificadas de “imprudentes” por analistas. Rosanna Costa respondió que las decisiones se toman “reunión a reunión”, en un gesto para reafirmar prudencia y contener la tensión interna del Banco Central.

Qué pasó. Las declaraciones de la vicepresidenta del Banco Central, Stephany Griffith-Jones, en las que anticipó una nueva baja de la Tasa de Política Monetaria (TPM) en septiembre, antes de conocerse el IPC de julio, encendieron críticas entre analistas, que las calificaron de “desafortunadas e imprudentes”.

• Según los expertos, sus palabras reducen la confianza en la institución y ponen en riesgo la credibilidad de su mandato de llevar la inflación al 3%.
• Este lunes, la presidenta del instituto emisor, Rosanna Costa, salió a marcar distancia al insistir en que las decisiones de tasas se toman “reunión a reunión”, en un gesto leído como una corrección a las señales adelantadas por Griffith-Jones.

Las críticas a Griffith-Jones. El punto de partida de la controversia fue la anticipación de Griffith-Jones respecto de un recorte en septiembre. Para los analistas, esas declaraciones debilitan el mensaje de que la política monetaria se define sobre la base de información disponible en cada reunión. “Las declaraciones desafortunadas e imprudentes (…) reducen la confianza en el Banco Central y en su capacidad de conducir la inflación hacia el objetivo de 3%”, señaló Gemines en un informe reciente.

• El cuestionamiento no se limita al tono, sino también al fondo: en los últimos cuatro años, salvo tres meses puntuales, la inflación anual se ha mantenido sobre el 4%, por encima del techo del rango meta. “Todo indica que el Banco Central ha avanzado más rápido de lo recomendable en reducir su Tasa de Política Monetaria a lo largo del último año”, ha advertido la consultora liderada por Alejandro Fernández y Tomás Izquierdo.

Costa se desmarca. En su exposición este lunes en el Council of the Americas, la presidenta del Banco Central, Rosanna Costa, evitó mencionar directamente a su vicepresidenta, pero subrayó la forma en que el Consejo toma decisiones: “Evaluaremos los próximos movimientos de la TPM teniendo presente la evolución del escenario macroeconómico y sus implicancias para la convergencia inflacionaria (…) las decisiones se toman en cada reunión, teniendo a la vista la información disponible”.

• El mensaje fue interpretado como una respuesta directa a las críticas y, sobre todo, como una manera de reforzar que no existen compromisos adelantados.
• La presidenta destacó además que la evaluación de los últimos datos de inflación de junio (-0,4%) y julio (+0,9%) se verá en detalle en el IPoM de septiembre, lo que refleja la voluntad de no precipitarse en las conclusiones.

Inflación aún sobre 4%. La titular del Banco Central defendió que, pese a la volatilidad mensual, “la cifra de junio fue compensada por la de julio y se sitúa en 4,3% en términos anuales”. Añadió que las expectativas de mercado a dos años “siguen alineadas con la meta de 3%”.

• La razón apunta a mostrar que si bien la convergencia es más lenta de lo esperado, no hay desanclaje en las expectativas, lo que da margen para mantener la estrategia gradual de bajas.
• De acuerdo con las críticas, la autoridad ha puesto en riesgo su credibilidad al dar señales de una política más expansiva cuando la inflación aún no ha convergido al rango meta.
• Para los analistas, adelantar recortes erosiona la capacidad del Banco de reaccionar con flexibilidad en un escenario internacional todavía marcado por tensiones comerciales y riesgos inflacionarios.

El empleo como telón de fondo. Costa en su discurso también abordó la debilidad del mercado laboral. Reconoció que la creación de empleo es lenta y que la tasa de desocupación ha aumentado, aunque matizó al destacar que esto ocurre en un contexto de “alto crecimiento salarial”.

• Para la presidenta, ese factor tiene implicancias en la inflación, por lo que debe ser evaluado cuidadosamente en el marco de la política monetaria.

La polémica por las reservas. Otro de los puntos donde se han concentrado críticas es en el programa de acumulación de reservas iniciado por el Banco Central el 8 de agosto. Según analistas, el instituto emisor está “comprando caro” al adquirir dólares a un tipo de cambio por encima de su nivel de equilibrio, lo que no solo encarece la operación, sino que además agrega presión alcista al tipo de cambio.

• Costa defendió la medida, explicando que “el objetivo es cambiar la composición de las fuentes de liquidez internacional del Banco, reemplazando parcial y gradualmente las líneas de liquidez disponibles por reservas propias. Esto fortalece la posición de liquidez internacional del país”.
• Subrayó que se trata de una iniciativa “neutral para el mercado” y “no constituye una intervención cambiaria”.

Lo que viene. Este viernes, el Banco Central celebrará sus 100 años en una ceremonia en su edificio institucional, razón por la cual la presidenta faltará a la reunión de Jackson Hole en Estados Unidos, donde se reunirán los principales banqueros y economistas a nivel mundial.

• El 9 de septiembre se realizará la Reunión de Política Monetaria (RPM) y al día siguiente corresponde la presentación del IPoM de septiembre ante el Congreso pleno, donde deberá precisar cómo evalúa la volatilidad inflacionaria de los últimos meses y qué espacio existe para nuevos recortes.
• El mensaje de Rosanna Costa trató de reafirmar la prudencia, frente a las críticas por el adelantamiento de señales, y contener la tensión interna tras los dichos de su vicepresidenta y cuestionamientos por la participación de gerentes en actos vinculados a una candidatura presidencial.
• Con la inflación aún sobre 4%, un mercado laboral frágil y dudas sobre la efectividad del programa de reservas, la autoridad monetaria está bajo presión. La declaración de Costa refleja una tensión más profunda: cómo equilibrar la necesidad de apoyar la actividad con la urgencia de mantener la credibilidad en la conducción de la política monetaria.

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