Por qué el mercado cree que el Banco Central debe moderar las bajas de tasas en lo que queda del año

La Encuesta de Expectativas Económicas del Banco Central mostró el consenso que existe entre los economistas que el BC comenzará a reducir el ritmo de las bajas de tasas de interés en la reunión del 22 y 23 de mayo. Un 82,3% de los 62 consultados por el instituto emisor esperan que la Tasa de Política Monetaria (TPM) -que es la que rige al resto de los tipos del sistema- se reduzca 50 puntos base, con lo que quedaría en 6%.

Qué esperar. La volatilidad mostrada por la inflación mensual y un panorama internacional incierto en materia de política monetaria ha llevado a los analistas a apostar por una moderación en las bajas de la Tasa de Política Monetaria (TPM) en las próximas reuniones.

• Un 82,3% de los 62 consultados por el instituto emisor en su Encuesta de Expectativas Económicas esperan que la la Tasa de Política Monetaria (TPM) -que es la que rige al resto de los  tipos del sistema- se reduzca en 50 puntos bases, con lo que quedaría en 6%.
• Sin embargo, para la reunión de junio, la mediana de las expectativas hace prever una disminución de sólo 25 puntos.
• La TPM acumula una baja de 475 puntos base (pb) desde que el Consejo del Banco Central inició la normalización de la política monetaria en julio de 2023.
• En su Reunión de Política Monetaria de abril, el Consejo del instituto emisor redujo la tasa en 75 puntos y no 100 puntos como lo había hecho en enero.

Lo que se dice. Los economistas advierten que queda espacio para seguir bajando las tasas de interés, pero dada la incertidumbre externa y la volatilidad que han mostrado los precios se puede moderar la velocidad que traía el Consejo del Banco Central. Las estimaciones de los expertos es que en diciembre de 2024 la TPM se ubique en 4,75% y que recién en diciembre de 2025 se llegue a una tasa neutral de 4%.

• César Guzmán, gerente macroeconómico de Inversiones Security explica que existen tres razones, a su juicio, que justifican que se ralentice las decisiones de política monetaria: “La inflación se ha estabilizado en la parte alta del rango meta, y si uno mira las cifras en el margen han aumentado algo; ⁠la economía mostró un mejor desempeño en el primer trimestre, y la Fed ha ido postergando el inicio de las bajas lo que podría plantear una mayor volatilidad del tipo de cambio debido al diferencial de tasas de interés”.
• Carmen Gloria Silva, economista de Banco Santander, sostiene que si bien existe espacio para continuar con el proceso de recortes de tasas, las recientes cifras tanto internas como externas, quitan presión a rebajas de mayor magnitud. En el caso local, destaca el mejor inicio de año en actividad, así como las sorpresas alcistas en la inflación. Por su parte, las condiciones financieras globales siguen deterioradas y con riesgos geopolíticos aún latentes, en un contexto donde los ciclos de recortes de tasas en las economías avanzadas siguen rezagados.

• Aníbal Alarcón, economista senior de Scotiabank Chile, señala que existe “flexibilidad por parte del Banco Central con espacio para, luego del recorte de 50 puntos base de la próxima RPM, continuar con recortes a ritmos de 25 puntos base o tener pausas. Ambas alternativas son compatibles con alcanzar un nivel en torno a la neutral hacia fin de año, haciéndose cargo de los riesgos externos”.

• Francisca Pérez, economista principal de BCI, indica que “a medida que la TPM se va acercando a su nivel neutral, las dosis de recortes necesarios son cada vez menores . Asimismo, mientras el tipo de cambio aún se mantenga presionado y fuera de sus fundamentales, en torno a $80-$60, debido al diferencial de tasas con Estados Unidos y otros países de la región, la necesidad de bajar rápidamente la tasa a su nivel neutral va perdiendo un poco de fuerza.

Inflación llegará al 3,8% en 2024. Las expectativas de los economistas es que la inflación cierre el año en 3,8%. El segundo trimestre se enfrenta una alta base de comparación respecto al año pasado que podría hacer que el IPC en doce meses siga por sobre el rango de tolerancia del instituto emisor por algunos meses.

• Para el mes de mayo, la encuesta señala que el IPC será del orden de 0,3% y de 0,2% para junio.
• Las expectativas a dos años, que es la que mira el Banco Central en su decisión de política monetaria, se mantiene en 3%
• En materia de actividad, los economistas centran sus apuestas en un 2,5% en 2024 y 2% en 2025.
• El tipo de cambio se mantendría en niveles de $ 930 en un plazo de dos meses, alejándose de los $ 980 que se vieron durante abril y seguiría retrocediendo a valores de $ 885 a 11 meses.

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