En una semana cuando todos estamos pendientes de las elecciones del Domingo, vale la pena darse un tiempo para leer con detención el Informe de Estabilidad Financiera (IEF) que publicó esta semana el Banco Central. Este documento es una radiografía semestral del sistema financiero chileno que describe cómo están evolucionando sus distintos componentes y alerta sobre potenciales riesgos que podrían estarse incubando.
Como suele ocurrir, el informe mezcla luces y sombras.
Lo que más preocupa al Banco Central es el escenario externo. Acá el Banco advierte sobre dos fuentes principales de riesgo. Primero, la deuda pública global sigue creciendo y alcanza niveles récord, impulsada por rebajas tributarias en Estados Unidos y mayores gastos en defensa en Europa. Segundo, el informe llama la atención sobre las altas valorizaciones de ciertos activos financieros en EE.UU.—acciones caras y primas por riesgo bajas— en un contexto en que los riesgos geopolíticos y comerciales no han desaparecido.
El informe también señala que el mercado local de renta fija todavía no recupera la liquidez perdida tras los retiros de fondos previsionales. Ya casi 5 años más tardes, se siguen sintiendo las consecuencias de esta ley. Esa menor profundidad puede amplificar el efecto local de eventuales alzas en las tasas internacionales: menos liquidez implica movimientos más bruscos en las tasas de largo plazo en Chile. De igual manera, y aunque no es un tema que impacta la estabilidad del sistema financiero local, se menciona el persistente aumento en la deuda pública como un factor que reduce el espacio de respuesta macroeconómico ante un shock externo.
Pero no todo son alertas. El IEF también subraya la solidez de la banca, con niveles prudentes de capital y liquidez, y una mayor resiliencia de hogares y empresas frente a distintos shocks. En los mercados locales también hay noticias positivas, han caído los spreads de riesgo de crédito en los bonos, se ha visto alguna reactivación en la emisión de bonos corporativos, y la volatilidad del tipo de cambio y de las tasas largas ha disminuido. Como en otras economías emergentes, también se observan flujos de capitales positivos y un buen desempeño de la bolsa.
Quizás lo más interesante, sin embargo, es el énfasis que el Banco Central pone en este informe en el desarrollo del del sistema financiero y la estrecha relación entre desarrollo y estabilidad.
El informe destaca que Chile tiene un sistema financiero profundo y bastante sofisticado, que le ha permitido a la economía crecer en el pasado y enfrentar shocks tan severos como los del 2008 y 2020. Sin embargo, se enfatiza que es un mercado donde persisten bajos niveles de rotación de varios instrumentos, sobre todo en los mercados accionarios y de renta fija, lo que se traduce en mayores costos de financiamiento por que hay que pagar mayores primas de liquidez y en la mayor volatilidad ante shocks.
En este contexto, destaca la agenda con que Banco busca potenciar la rotación en el mercado de deuda pública, incluyendo la normativa que facilita el desarrollo de un mercado de repos dinámico, la actualización de la normativa para permitir que las AFPs participen en transacciones fuera de bolsa vía plataformas reguladas, y el trabajo en conjunto con la CMF y el Ministerio en el desarrollo de la figura de los market makers (entidades, como bancos o firmas de corretaje ,que proveen liquidez a los mercados financieros).
Identificar brechas y riesgos en el mercado financiero, y explicar la agenda del Banco Central para abordarlas debiese ser uno de los focos centrales de los informes de estabilidad financiera.
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