-El mensaje del Informe de Estabilidad Financiera es que los principales riesgos para el sistema financiero chileno no vienen tanto desde el frente interno, sino desde el externo.
-Desde hace varios informes hemos estado resaltando que los principales riesgos para la estabilidad financiera local provienen del entorno externo. En particular, de una contracción abrupta de las condiciones financieras globales, que puede resultar de distintos tipos de shocks que afectan a la economía global.
En la situación actual, los riesgos geopolíticos son los más evidentes. Hoy está la situación en Medio Oriente, el conflicto que todavía está en desarrollo y las distintas evoluciones que pueda tener. Pero no es el único riesgo. También hemos hablado en el pasado de la guerra comercial y sus posibles consecuencias.
Hay otras fuentes de shocks asociadas al elevado apetito por riesgo que se observa en los mercados internacionales, con valorizaciones de activos bastante altas respecto de sus parámetros históricos, especialmente en Estados Unidos. Cualquier shock podría revertir ese apetito por riesgo y generar un ajuste de condiciones financieras globales que se traslade a Chile.
-¿Cuáles son las vías de contagio hacia el sistema financiero chileno?
-Hay mecanismos que son comunes y globales. Tienen que ver con cómo reaccionan los mercados financieros internacionales ante episodios de aversión al riesgo y cómo eso afecta a los activos riesgosos en general, incluidas las economías emergentes, dentro de las cuales estamos nosotros.
Cuando hay un ajuste de condiciones financieras globales, eso tiende a estar asociado con alzas de tasas de interés, especialmente de tasas largas, aunque también puede afectar la parte corta de la curva; caídas en los precios de acciones; salidas de capitales desde mercados emergentes; depreciaciones de monedas y flujos hacia el dólar. Aunque últimamente hemos visto más heterogeneidad en la respuesta del dólar, ese es un patrón bastante común en episodios de tensión financiera global.
-El informe también advierte sobre altos vencimientos de deuda en Chile en un contexto de tasas más altas. ¿Dónde está el riesgo?
-Este es un desarrollo que también tiene una dimensión global. Tanto empresas como emisores soberanos han ido acortando la duración de sus emisiones, lo que genera vencimientos con mayor frecuencia. Además, hay deuda emitida anteriormente que vence en el horizonte corto.
El hecho de tener que renovar deuda en los próximos años expone a emisores a condiciones que probablemente son más adversas que las existentes cuando esa deuda fue emitida. A nivel internacional, las tasas actuales del bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años, que es un benchmark, son similares a las de hace alrededor de 20 años. Buena parte de la deuda externa fue emitida en condiciones probablemente más favorables que las actuales. Si a eso se suma un escenario de riesgo que eleve aún más las tasas, refinanciar pasivos durante este período expone adicionalmente a ese riesgo.
-¿Se observa tensión en el mercado chileno por estos vencimientos?
-El mercado chileno ha reaccionado de buena manera a los movimientos que hemos visto en activos internacionales. Ha reaccionado más o menos en línea con los mercados globales y no hemos visto movimientos específicos de los activos chilenos que estén fuera de esos patrones.
De hecho, la mayoría de los spreads (diferenciales) de activos chilenos están en niveles bastante bajos desde una perspectiva histórica, tanto en deuda soberana como corporativa. Hasta ahora no vemos mayor tensión en los mercados financieros de renta fija doméstica.
-Tras la entrega del Informe de Finanzas Públicas, ¿una pérdida de credibilidad fiscal puede afectar la clasificación de riesgo de Chile y encarecer el financiamiento del país?
-La credibilidad fiscal es evidentemente muy importante. Lo que hemos mencionado ya en varias ocasiones en el Informe de Estabilidad Financiera es que los déficits fiscales que hemos observado por varios años, de manera persistente, han tenido un efecto en reducir las holguras fiscales.
Y es importante, en ese contexto, mantener la prudencia en el manejo de las cuentas fiscales porque eso tiene efectos para el costo de financiamiento no solamente del gobierno, sino que también de hogares y empresas. Así que la mantención de esa prudencia es un objetivo clave.
-El informe también sirvió como antecedente para el aumento del requerimiento de capital contracíclico (RCC). Algunos cuestionan que se haga en un momento de bajo crecimiento. ¿Por qué ahora?
-El requerimiento de capital contracíclico es parte del marco de Basilea III vigente en Chile. Es una herramienta macroprudencial a cargo del Banco Central. El banco definió un marco de implementación, publicado a fines de 2024, donde se estableció un requerimiento neutral mayor que cero e igual a 1% de los activos ponderados por riesgo.
Ese nivel neutral es el que debe estar vigente la mayor parte del tiempo, en condiciones macrofinancieras normales.
-Pero si la economía crece cerca de 2%, ¿no podría mantenerse bajo el nivel neutral para apoyar la actividad?
-El requerimiento tiene un objetivo macroprudencial y no está orientado al ciclo económico. Su objetivo es contar con un colchón de capital disponible para ser liberado en crisis financieras, episodios de estrés severo o caídas importantes de la actividad. En esos momentos, liberarlo permite mitigar el impacto sobre el crédito a hogares, empresas y personas, justamente cuando más se necesita.
Hoy vemos una economía creciendo alrededor de su potencial, con brechas acotadas según el IPoM de marzo. Observamos mercados financieros que se han movido acorde con los movimientos internacionales, sin disrupciones importantes en la formación de precios.
-En crédito comercial, las cifras del Banco Central no coinciden exactamente con las de la CMF. ¿Hay una inconsistencia?
-No hay una inconsistencia, son maneras distintas de medir el crédito. Nosotros incluimos ciertas partidas dentro de la cartera comercial, básicamente asociadas a crédito contingente, que otras entidades no incluyen. Lo importante es que, si uno mira las tendencias en las dos series, son similares. Históricamente hemos incluido esas cifras dentro de nuestro cálculo de la evolución del crédito, lo que nos permite tener una mirada de largo plazo con una métrica consistente.
-El informe hace una advertencia sobre inteligencia artificial y ciberseguridad. ¿Por qué el Banco Central puso el foco en ese riesgo?
-El riesgo de ciberataques ha estado presente en la industria financiera desde hace bastante tiempo. El énfasis adicional es sobre la inteligencia artificial y como los desarrollos relativamente recientes que permitirían detectar vulnerabilidades en aplicaciones de manera mucho más rápida que históricamente, e incluso más rápido que la capacidad usual de respuesta de los equipos humanos.
Eso pone una perspectiva distinta sobre la relevancia de este tipo de amenazas: disrupciones o ciberataques apoyados por inteligencia artificial. El caso de Mythos, que salió a la palestra hace un par de meses, muestra precisamente cómo este tipo de herramientas puede cambiar la naturaleza del riesgo.
Hasta ahora, este tipo de herramientas no ha estado disponible de manera abierta, sino para algunas entidades que las han usado para identificar vulnerabilidades y corregirlas. Pero en el frente local, lo importante es que todas las entidades del sistema financiero estén muy alertas a este tipo de amenazas. Por eso las mencionamos en el informe, y es clave que se vayan tomando las medidas adecuadas para enfrentarlas.
Para leer más Entrevistas Pinche Aquí
Publicaciones relacionadas
El comienzo de la construcción del primer proyecto multifamily de Cenco Malls marca el ingreso de Cencosud al negocio de la renta residencial, y se suma a las apuestas que ya están desplegando Mallplaza y Parque Arauco, además de Empresas Copec por desarrollar viviendas y nuevos polos urbanos. Detrás de esta tendencia, según expertos, aparecen […]
El gremio industrial reactivó sus consejos empresariales binacionales y está empujando una agenda de comercio exterior con foco en India, el norte de Asia, ASEAN y América Latina. La apuesta busca diversificar mercados, atraer inversión y sumar transferencia tecnológica.
En un mercado afectado por la caída del consumo, Concha y Toro avanzó al tercer lugar mundial por valor de ventas gracias a una estrategia enfocada en etiquetas de mayor valor. Las categorías premium y superiores ya representan el 57% de sus ingresos y han aumentado su facturación en 47% desde 2017.
El biministro de Economía y Minería, Daniel Mas, aborda los desafíos que tiene el Gobierno para reactivar la economía que acumula un cuatrimestre de contracción. Además, revela que han contactado a 600 titulares de proyectos con RCA aprobada para identificar los obstáculos que enfrentan al tramitar permisos sectoriales. Según el biministro, “tenemos nudos importantes en […]
El lunes 8 de junio de 2026, la Comisión de Evaluación Ambiental (Coeva) de la región del Biobío deberá votar sobre el proyecto de tierras raras que se impulsa en la comuna de Penco, el cual se impulsa desde 2016. Esta es actualmente la única inversión de este tipo en evaluación ambiental en Chile, lo […]
