Menor crecimiento, inflación al alza y empleo estancado: las señales del IPoM en medio del shock petrolero
Jaime Troncoso R.
Claudio Soto, Alberto Naudon, Rosanna Costa (Presidenta), Luis Felipe Céspedes y Kevin Cowan.
El Banco Central redujo su proyección de crecimiento para Chile a un rango de 1,5%-2,5% y anticipó un aumento de la inflación hacia el segundo trimestre por el alza del petróleo tras la guerra en Medio Oriente. El informe incorpora el ajuste fiscal del gobierno y advierte que la política monetaria deberá evaluarse reunión a reunión.
El nuevo escenario: guerra y petróleo sobre US$100. El Informe de Política Monetaria (IPoM) de marzo del Banco Central registra el complejo momento que vive la economía global y su impacto en Chile.
“El inicio de la guerra en Medio Oriente ha provocado un shock significativo sobre los precios internacionales de la energía y ha elevado la incertidumbre macroeconómica y financiera”, señala el informe.
Este cambio de escenario se produce luego de un comienzo de año que mostraba señales relativamente positivas en la economía mundial, con mejores cifras de crecimiento en Estados Unidos, Europa y algunas economías emergentes.
Sin embargo, el conflicto ha revertido parte de ese optimismo. Las bolsas han caído, el dólar se ha fortalecido y las tasas de interés internacionales han vuelto a subir.
En su presentación ante la comisión de Hacienda del Senado, la presidenta del Banco Central, Rosanna Costa, enfatizó que el país enfrentaba este nuevo shock externo desde una posición macroeconómica más favorable que en episodios anteriores. Sin embargo, advirtió que la guerra en Medio Oriente elevó la incertidumbre global y presionará la inflación en el corto plazo, principalmente por el alza de los combustibles.
Crecimiento: el Banco Central recorta su proyección. Uno de los cambios más relevantes del IPoM es el ajuste a la baja en la proyección de crecimiento para la economía chilena.
El Banco Central ahora estima que el Producto Interno Bruto (PIB) crecerá entre 1,5% y 2,5% en 2026, por debajo del rango de 2% a 3% proyectado en el informe de diciembre.
El recorte responde a tres factores principales: el deterioro del escenario internacional, el menor impulso fiscal y el débil desempeño de la minería.
La capacidad de crecimiento de mediano plazo de la economía chilena sigue siendo baja. El Banco Central estima un crecimiento tendencial del PIB total de 1,9% para el período 2026-2035, con un PIB tendencial no minero de 2% y un crecimiento de la minería de 1% anual.
Inflación: el shock energético vuelve a presionar los precios. El segundo cambio en el escenario económico es el impacto que tendrá el aumento del petróleo sobre la inflación.
“En el escenario central la inflación tendrá un alza importante en el segundo trimestre asociada, principalmente, a los mayores precios internacionales de los combustibles”, señala el informe.
Según las proyecciones del instituto emisor, la inflación anual se ubicaría en torno a 4% durante el segundo trimestre, antes de retomar gradualmente su convergencia hacia la meta de 3%.
El informe incorpora además el impacto de las alzas de combustibles anunciadas en Chile, en un contexto en que el gobierno decidió reducir los subsidios para enfrentar el shock petrolero.
La variación anual del IPC descendió desde 3,4% en noviembre a 2,4% en febrero, influida principalmente por el componente energético y el efecto de la electricidad en la canasta de precios.
La inflación subyacente —que excluye los componentes más volátiles— se ubica algo por encima de 3%, lo que sugiere que las presiones inflacionarias internas se mantienen relativamente contenidas.
Empleo: el mercado laboral sigue estancado. El IPoM también muestra que el mercado laboral continúa con un dinamismo limitado.
El crecimiento de los ingresos laborales reales ha sido impulsado principalmente por el aumento de los salarios, mientras que la creación de empleo sigue siendo moderada.
La tasa de desocupación se ubicó en 8,3% en el trimestre móvil finalizado en enero, prácticamente sin cambios respecto de meses anteriores.
Este comportamiento refleja que la recuperación del mercado laboral aún no logra consolidarse.
Consumo e inversión: señales mixtas. En cuanto a la demanda interna, el informe destaca que el consumo privado se ha mantenido relativamente resiliente.
El gasto de los hogares ha sido apoyado por el crecimiento de los ingresos reales, mejores expectativas de los consumidores y una expansión del crédito de consumo.
La inversión, por su parte, ha seguido creciendo, impulsada principalmente por proyectos en minería y energía.
La formación bruta de capital fijo aumentó durante 2025, con una contribución importante del componente de maquinaria y equipos, mientras que el sector de construcción continúa mostrando un rezago.
Ajuste fiscal: menos impulso para la economía. El escenario base del IPoM incorpora además el ajuste fiscal anunciado por el gobierno a mediados de marzo.
Este recorte del gasto público alcanza cerca de US$3.800 millones, lo que implica un menor impulso fiscal para la actividad económica durante este año.
El Banco Central advierte que futuras medidas fiscales podrían modificar el escenario económico dependiendo de su magnitud y oportunidad de implementación.
Política monetaria en modo cautela. En este contexto de alta incertidumbre, el Banco Central optó por mantener la tasa de política monetaria en 4,5% en su última reunión.
El informe enfatiza que el escenario actual requiere una evaluación constante de los riesgos, especialmente considerando la evolución de la guerra y su impacto en los precios de la energía.
Por esta razón, el Consejo advierte que la trayectoria futura de la tasa será evaluada reunión a reunión.
Materias primas: mejora de los términos de intercambio se revierte. El IPoM advierte que tras varios trimestres de mejora impulsados por el alto precio del cobre, los términos de intercambio han comenzado a deteriorarse debido al fuerte aumento del petróleo.
A esto se suma el fuerte encarecimiento de la energía. El precio del petróleo ha subido significativamente desde el inicio del conflicto en Medio Oriente, elevando el costo de las importaciones energéticas para Chile. El Banco Central proyecta que el crudo promediará en torno a US$100 por barril durante el segundo trimestre de 2026, muy por sobre lo previsto en el informe de diciembre.
En cuanto al cobre, el escenario base considera precios todavía elevados, impulsados por la demanda asociada a la transición energética, la inteligencia artificial y el gasto en defensa. El Banco Central proyecta valores promedio de US$5,4 la libra en 2026, US$5,1 en 2027 y US$5,0 en 2028.
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