Lo que implica la advertencia del Banco Central de una mayor vulnerabilidad de Chile ante shocks externos

El Informe de Estabilidad Financiera plantea que el principal riesgo para Chile es un endurecimiento abrupto de las condiciones financieras globales. El Banco Central apunta al conflicto en Medio Oriente, la mayor presencia de inversionistas sensibles a cambios externos y la reducción de las holguras fiscales tras varios años de déficit.

Las advertencias. El Banco Central advierte en su Informe de Estabilidad Financiera del primer semestre de 2026 que Chile enfrenta un cuadro de mayor vulnerabilidad financiera ante shocks externos. Esto, debido a que el mercado local tiene una presencia creciente de inversionistas no residentes en deuda local, incluidos actores como hedge funds y fondos mutuos globales, que suelen reaccionar con mayor rapidez ante cambios en las condiciones externas.

• En un escenario de mayor aversión al riesgo, esos ajustes podrían amplificar la volatilidad en la economía chilena.
• El Fisco, a su vez, cuenta con menos espacio para responder a shocks: la deuda pública alcanzó 42,6% del PIB al primer trimestre de 2026 y subió la proporción de vencimientos de esta deuda en los próximos cinco años.

El riesgo externo. El informe señala que los mercados financieros han mostrado fuertes fluctuaciones desde el inicio del conflicto en Medio Oriente, pero también advierte que, en las últimas semanas, las condiciones financieras internacionales volvieron a alinearse con una visión más benigna sobre sus efectos, pero se mantienen con una alta volatilidad.

• El principal riesgo identificado por el Banco Central para la estabilidad financiera local es un estrechamiento abrupto de las condiciones financieras globales. Esto podría ser provocado por una intensificación o prolongación del conflicto en Medio Oriente, o por sus efectos sobre la inflación y el crecimiento mundial.
• El aumento de la aversión al riesgo elevaría los costos de financiamiento, depreciaría monedas y reduciría el acceso a recursos para economías emergentes como Chile.

Inversionistas de salida rápida. El punto más importante para el mercado local, a juicio del instituto emisor, está en el cambio de composición de los inversionistas en deuda chilena. El informe señala que desde comienzos de 2025 ha aumentado la inversión de no residentes en renta fija local, concentrada en activos de deuda soberana nominal.

• El Banco Central reconoce que esta mayor demanda de inversionistas extranjeros ayuda al desarrollo del mercado, porque diversifica la base de inversionistas, aumenta la liquidez y fortalece la formación de precios.
• Pero el mismo fenómeno abre un flanco de vulnerabilidad. La mayor presencia de estos actores aumenta la exposición del mercado a episodios de aversión global al riesgo.
• El informe menciona a inversionistas más sensibles a las condiciones financieras externas, como hedge funds y fondos mutuos globales. Esta advertencia es relevante porque el mercado local ha asumido un comportamiento similar a los movimientos externos desde el inicio del conflicto en Medio Oriente.

Un Fisco con menos holgura. La segunda señal importante está en las cuentas públicas. El Banco Central advierte que la persistencia de déficits por varios años ha aumentado la deuda pública y reducido las holguras fiscales. Al cierre de 2025, el déficit efectivo llegó a 2,8% del PIB y el déficit estructural a 3,6%. Con ello, la deuda pública alcanzó 42,6% del PIB al cierre del primer trimestre de 2026.

• El problema no es solo el nivel de deuda, sino también su perfil de vencimientos. El informe señala que la duración de las emisiones de deuda pública se ha reducido, lo que aumenta la exposición del Gobierno a cambios en las condiciones financieras.
• A diciembre de 2025, un 37% de la deuda del Gobierno Central vencía en los próximos cinco años, frente al 29% observado un año antes. Eso significa que el Fisco deberá recurrir con mayor frecuencia al mercado para renovar sus obligaciones.
• Para el Banco Central, un manejo prudente de las cuentas fiscales es clave para preservar condiciones adecuadas de financiamiento para hogares y empresas, y también para mantener la capacidad de la economía de mitigar shocks.

Hogares y vivienda. El Banco Central señala que las vulnerabilidades de los hogares se mantienen bajas. El flanco sigue estando en el mercado laboral, con una creación acotada de empleo y una tasa de desempleo de 8,9% en enero-marzo.

• En vivienda, el diagnóstico es menos favorable. Aunque el sector residencial muestra una mejora en ventas, el informe advierte que su principal vulnerabilidad sigue siendo el alto stock de unidades terminadas. Hoy se requerirían 19 meses para agotar ese stock, frente a un promedio de 7 meses entre 2011 y 2019.

Industria bancaria. El informe no plantea un cuadro de fragilidad bancaria. Por el contrario, señala que la banca mantiene niveles de rentabilidad, capital y liquidez que le permitirían mantenerse solvente incluso bajo un escenario de tensión severo.

• De todas formas, el Consejo del Banco Central decidió continuar la convergencia del Requerimiento de Capital Contracíclico a su nivel neutral, fijándolo en 1% de los activos ponderados por riesgo, desde el actual 0,5%, exigible en un plazo de 24 meses.
• La decisión cuenta con informe favorable de la Comisión para el Mercado Financiero y busca reforzar la capacidad del sistema bancario para enfrentar escenarios de estrés.

IA y nuevos riesgos operacionales. El informe también incorpora una advertencia sobre los riesgos asociados a la inteligencia artificial. Por un lado, advierte que las altas valorizaciones de activos vinculados a IA podrían corregirse si no se materializan las ganancias de productividad esperadas. Por otro, alerta que modelos avanzados pueden aumentar la capacidad de identificar y explotar vulnerabilidades informáticas, elevando el riesgo de incidentes simultáneos en sistemas financieros interconectados.