Las señales del IPoM: Qué explica la caída en la inversión y el crecimiento para 2026 y el mejor panorama para 2027

El Banco Central redujo el rango de crecimiento para 2026 a 1,0%-1,75% y proyectó una mayor inflación a la esperada. Los índices son más optimistas para el próximo año. A continuación 9 claves del Informe de Política Monetaria (IPoM).

Lo nuevo. El Informe de Política Monetaria (IPoM) de junio muestra una economía menos dinámica que la descrita hace tres meses, lo que equivale a un menor crecimiento para 2026, una inflación algo más alta, inversión más débil, consumo privado con menor impulso y un mercado laboral deteriorado. A continuación las proyecciones del BC para este año y el próximo.

1. Crecimiento económico. El Banco Central redujo el rango de crecimiento previsto para 2026 a 1,0%-1,75%, desde el 1,5%-2,5% estimado en marzo. La revisión se explicó, en gran medida, por la sorpresa negativa del primer trimestre, cuando la economía se contrajo -0,5% y se ubicó por debajo de lo previsto.

• El informe atribuyó ese resultado al desempeño de rubros vinculados a recursos naturales. Destacó la caída de la minería del cobre, asociada a una menor ley del mineral y a mantenciones en algunas faenas. También incidieron los retrocesos de los sectores agropecuario-silvícola y pesca, con efectos sobre otros rubros por encadenamientos productivos.
• Para 2027, en cambio, el Banco Central elevó su rango de crecimiento a 2,0%-3,0%, desde 1,5%-2,5%, apoyado en un mejor desempeño esperado de la inversión. Para 2028, el rango quedó en 1,75%-2,75%.

2. Inflación. El Banco Central elevó su proyección de inflación a diciembre de 2026 a 4,2%, desde el 4% que fijó en marzo por el alza de combustibles.

• Pese a ese ajuste, el informe sostiene que la inflación volverá a valores en torno a 3% durante el segundo trimestre de 2027, ya que, a su juicio, el shock de costos no se ha traspasado con fuerza al resto de los precios.
• La inflación subyacente —IPC sin volátiles— se ubicó en 3,2% anual en mayo y su trayectoria proyectada no tuvo cambios relevantes.
• El Banco Central advirtió, de todos modos, que el monitoreo seguirá siendo clave. En el corto plazo, las expectativas de inflación del mercado se ubican algo por sobre 4% durante algunos trimestres, aunque a uno y dos años plazo permanecen cerca de 3%.

3. Mercado laboral. El BC advierte que la tasa de desempleo ha aumentado, en un contexto de débil creación de puestos de trabajo y de recomposición desde empleo formal hacia empleo informal.

• Según el informe, el shock externo redujo la variación anual de los salarios reales, debido al alza de la inflación, y afectó negativamente las expectativas de los consumidores.
• Los datos de actividad de abril mostraron menor dinamismo en rubros ligados al consumo privado.

4. Petróleo. El escenario internacional sigue dominado por el conflicto en Medio Oriente y sus efectos sobre las materias primas.

• El IPoM considera un precio promedio WTI-Brent de US$90 por barril en 2026, US$78 en 2027 y US$74 en 2028, cifras superiores a las previstas en marzo, cuando proyectaba US$86, US$75 y US$71, respectivamente.

5. El empuje del cobre. El BC elevó su proyección para el metal a US$5,8 la libra en 2026, desde US$5,4 en marzo. Para 2027 la subió de US$5,1 a US$5,2, mientras que para 2028 la mantuvo en US$5,0. El informe atribuye este mayor precio a una demanda global sólida, impulsada por la inteligencia artificial, la transición energética y el aumento del gasto en defensa.

6. Empleo. Aunque el consumo privado mantuvo dinamismo en el primer trimestre, el IPoM abordó el aumento de la tasa de desempleo, la débil creación de puestos de trabajo, la recomposición desde empleo formal hacia informal, el menor crecimiento de los sueldos reales y el deterioro de las expectativas de los consumidores.

• Así, la proyección de consumo privado para 2026 bajó desde 2,2% en marzo a 1,8% en junio.
• Para el Banco Central, el shock externo redujo la variación anual de los salarios reales por el alza de la inflación.

7. Inversión. La formación bruta de capital fijo también fue revisada a la baja para este año. La proyección pasó desde 4,0% en marzo a 2,2% en junio. El fenómeno se concentró especialmente en maquinaria y equipos, mientras la construcción y otras obras se mantuvo prácticamente estancada, afectada por el segmento habitacional.

• El Banco Central, sin embargo, elevó la proyección de inversión para 2027 a 5,0%, desde 3,2% en marzo, y para 2028 a 3,2%, desde 2,8%.
• Detrás de esa mejora está el último catastro de la Corporación de Bienes de Capital, que aumentó en 33% los montos previstos de inversión en grandes proyectos para 2026-2029.

8. Gasto público. El IPoM anterior incorporaba la totalidad de los recortes estipulados en el oficio del gobierno emitido en marzo. Ahora, el BC registra mayores gastos comprometidos para este año, en línea con el último Informe de Finanzas Públicas.

• De esta forma, el supuesto de gasto fiscal de este IPoM es 1,2 puntos porcentuales del PIB mayor que lo proyectado en marzo. Esa corrección explica que el consumo total suba de 1,8% a 2,2%.
• El escenario del BC no incorpora los alcances del proyecto de Ley del Plan de Reconstrucción Nacional, que seguía en trámite al cierre estadístico del estudio.

9. Política monetaria. El BC mantuvo la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 4,5% y evitó anticipar su próximo movimiento.

• En el informe señala que la evolución de la TPM se evaluará “reunión a reunión”. El corredor de tasas mantiene escenarios similares a los de marzo: una parte baja asociada a un deterioro más marcado de la demanda local, y una parte alta vinculada a una inflación más persistente por el shock de costos o su mayor propagación.